下遊旺季轉淡將成乙二醇強弱拐點
文章来源:   作者:   发布日期:2019-09-12 14:15:56   查看次数:350 次

        乙二醇价格自8月上旬开始振荡走高,主力期价由最初低点4275升至4700附近,反弹幅度接近10%,现货价格则突破4800一线,呈现阶段性偏强态势。然而,短期强势演绎为中长期强势有较大难度,目前4800附近已初显压力,持续上行的动力暂显不足。

  去庫存支撐短期價格反彈

  一方面,下遊需求向好,“金九銀十”的旺季趨勢逐漸顯現,對原料消耗有增加。就織造環節看,二季度低開工拖累了其對原料的需求,8月後織造負荷出現明顯改善,主要産地江浙的織機開機率9月初回升至76%左右,同時織造企業坯布庫存天數也呈現下降態勢。輕紡城和聚酯品的産銷在8月也出現回暖,以長絲爲例,8月長絲的平均産銷率在90%附近,9月初這一數值則升至114%左右。輕紡城長纖布的日均銷量在900萬米以上,高于8月的700萬米/日左右的平均水平。周內回落,其中,盛澤地區樣本織造企業坯布庫存天數至39.5天,輕紡城市場成交量處在季節性回升中。

  終端需求的改善加之聚酯庫存在6—7月消化一波,目前滌綸長絲以及滌綸短纖綜合庫存約8.1天,處在年內的低位。這些都爲聚酯負荷的提升奠定了較理想的基礎條件。聚酯環節的裝置負荷8月開始環比回升。截至9月初已回升至92%附近的高位,同比也高于前兩年同期水平。同時,8月伴隨新鳳鳴、桐昆新裝置的投産,聚酯産能增至5681萬噸,而去年同期的聚酯産能在5196萬噸。由此高産能基數和高開工率,令8月聚酯産出增加,進而對原料乙二醇的需求也提升。

  另一方面,乙二醇煤制負荷和進口下滑,令其階段供應壓力緩解。從國內供應看,今年1—6月,國內乙二醇的月度産量同比增速平均在30%左右,而同期進口基本與去年相當,縮量有限,整體供應大過需求,導致乙二醇持續累庫。而乙二醇的高庫存令其價格承壓下行,在乙二醇行業利潤不斷被擠壓下,國內乙二醇企業檢修、停車變的頻繁和持久。特別是煤制乙二醇行業,其負荷在4月達到89%的高點後,開始快速回落,在8月下降降至43%左右的低點。期間優質乙二醇的負荷也有同步下降,但幅度不及煤制。甲醇制的負荷相對平穩,但其對産量的供應有限,影響不大。受此影響,整體乙二醇的國內産量在7—8月下降明顯,8月産量數據同比甚至下降了6.9%,國內産出由高增長進入負增長。

  進口方面,6月乙二醇進口出現了大幅下降,當月進口量同比下降了14.8%,7月進口量雖環比回升,但同比仍下降2.9%。進口量的下降,體現在乙二醇到港量的下降。而下遊旺季需求的啓動,帶動了乙二醇港口發貨量的增加。因此,乙二醇高庫存逐漸進入去庫,且去庫在7月後加快,截至9月初,乙二醇港口庫存降至87.7萬噸,雖然仍高于去年同期,但去庫趨勢在下遊旺季結束前,仍有望延續。

  因此,在旺季階段,國內乙二醇延續去庫概率較大,疊加原油價格回升給化工品形成的偏多基調,乙二醇市場延續偏多走勢。

  中長期,關注下遊旺季結束後,乙二醇去庫受阻,價格拐點降至。

  如果乙二醇階段去庫支撐了其短期價格的反彈,那麽若去庫結束,乙二醇價格走勢或將出現拐點。從以往供需格局的季節性表現看,四季度,乙二醇有小幅累庫的可能性,主要的驅動來自下遊需求的旺季結束。後期,需求的季節性規律延續概率較大,因此中期看,需求利好的持續性不足。

  供应方面,若乙二醇国内供应或进口持续维持低位,并大过需求下滑的两,则乙二醇去库就有望延续。然而,后期供应回升的概率也较大。一是,在乙二醇价格回升后,乙二醇行业利润得到修复,国内乙二醇装置重启的意愿增加,加上临近年末,煤制乙二醇或面临谈来年新的供应合约的局面,不排除为了获得较好的谈判条件,或增加合约可供应量的考虑下,提升装置负荷。二是,新增装置的情况来看,内蒙古荣信40万吨装置计划在10月中旬试车,量产预计或在11月;恒力一期90万吨和浙石化75万吨乙二醇装置 ,均在年底有投产计划;国内新增量的释放在年底前后的压力增加。三是,乙二醇进口受9—10月国外装置检修较多影响,同期进口大幅提升的可能性不高,预计损失量约17万吨左右。但检修结束后,面临的也是需求淡季,预计供应恢复对市场将形成偏空影响。

  因此,乙二醇的供需格局在旺季後即10月左右或面臨轉變窗口。市場的壓力或有反撲可能。乙二醇現金流改善,將刺激國內乙二醇供應回歸,同時,11月隨著榮信、恒力、浙石化投産陸續兌現,壓力趨增難逆轉。而需求方面,紡織服裝行業實際的需求增長空間或首先,疊加需求的淡季影響,對乙二醇的支撐將轉弱。此外,整體宏觀經濟環境或令大宗商品弱勢格局難以從根本上改變。綜上而言,乙二醇的單邊行情也缺乏天時地利條件,難以持續。

  短期看,油價回升的連帶利好令整體化工板塊走強,乙二醇去庫延續,可維持偏多操作思路。若乙二醇國內開工大幅回升疊加進口放量,且乙二醇難突破4800—5000壓力區間,則對單止盈離場,或逢高轉空操作。

  長期看,聚酯原料均維持偏空思路。關注旺季結束後,需求的回落情況;關注乙二醇新産能投放進展,以及國內開工和進口的回升情況,需求旺季結束後,乙二醇或重回累庫狀態,若後期成本面和供需面無法共振,價格仍有下行風險。操作維持逢高沽空思路。(期貨日報)

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